光大证券-医药生物行业跨市场周报:Q1业绩预告总结,医药行业稳健优势凸显-200412

-1-证券研究报告2020年4月12日医药生物Q1业绩预告总结:医药行业稳健优势凸显——医药生物行业跨市场周报(20200412)行业周报◆行情回顾:业绩期医药稳健优势凸显,表现较好上周,医药生物指数上涨4.12%,跑赢沪深300指数2.61pp,跑赢创业板综指2.11pp,排名4/28,表现较好,业绩期医药板块业绩稳健优势凸显。

涨幅较大的多因Q1业绩高增长,跌幅较大的多为疫情受益概念回调。

◆上市公司研发进度跟踪:上周,百济的泽布替尼胶囊临床申请新进承办。

恒瑞的SHR-1316注射液、丽珠的注射用醋酸曲普瑞林微球正进行3期临床;恒瑞的SHR1459片、正大天晴的TQ-B3525片正进行1期临床。

◆本周观点:Q1业绩预告总结:医药行业稳健优势凸显医药行业的Q1业绩预告呈现“整体承压、内部分化”的特点,疫情受益、刚需、复工顺利的公司普遍业绩较好。

业绩期,医药板块稳健性的优势凸显,短期可能受到资金青睐,具有相对收益。

当前时点,我们重点推荐业绩较好、估值具有相对优势的连锁药店、部分特色原料药、高端医疗设备、港股优质医药龙头,以及有疫情催化的疫苗、血制品等板块;从全年维度来看,推荐CXO板块、血制品、康弘药业、康德莱、云南白药等。

长期看,我们提出基于Tenbagger牛股“九宫格”框架体系的“挖掘前期,出奇拐点,守正后期”的投资主线:1)挖掘前期蓝海:推荐康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视;2)出奇拐点期潜在龙头:推荐云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝。

3)守正后期平台型龙头:推荐恒瑞医药、中国生物制药、迈瑞医疗、威高股份、药明康德、爱尔眼科、益丰药房。

◆风险提示:药品、耗材降价幅度超预期;药店渠道价格压力超预期;行业“黑天鹅”事件;创新药研发失败风险。

证券代码公司名称股价(元)EPS(元)PE(X)投资评级18A19E20E18A19E20E600276恒瑞医药96.210.921.201.581058061增持600436片仔癀129.701.892.282.86685745买入000538云南白药83.142.593.283.57322523买入000661长春高新551.364.978.7714.381116338买入300760迈瑞医疗261.413.063.854.73856855买入002773康弘药业40.700.790.821.08515038增持1177.hk中国生物制药10.250.210.280.32493732买入1093.hk石药集团15.390.620.720.86252118买入1066.hk威高股份9.450.410.510.61231915买入603883老百姓81.501.521.872.42544434买入603939益丰药房95.901.101.431.92876750买入603233大参林64.050.971.381.76664636买入002727一心堂27.800.921.061.29302622买入603658安图生物125.951.311.742.27967255买入300601康泰生物123.120.680.891.4018213988买入002007华兰生物48.580.810.911.20605340买入资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年4月10日,汇率1HKD=0.9084RMB增持(维持)分析师林小伟(执业证书编号:S0930517110003)021-52523871linxiaowei@ebscn.com宋硕(执业证书编号:S0930518060001)021-52523872songshuo@ebscn.com黄卓(执业证书编号:S0930520030002)021-52523676huangz@ebscn.com经煜甚(执业证书编号:S0930517050002)021-52523870jingys@ebscn.com吴佳青(执业证书编号:S0930519120001)021-52523697wujiaqing@ebscn.com联系人王明瑞wangmingrui@ebscn.com行业与上证指数对比图-20%-8%5%18%30%03-1904-1906-1907-1909-1911-1912-1902-20医药生物沪深300资料来源:Wind相关研报海外疫情或持续,重点关注三类医药公司表现——医药生物行业跨市场周报(20200405)····································2020-04-06聚焦Q1业绩突出的细分赛道,重视港股医药配置价值——医药生物行业跨市场周报(20200329)····································2020-03-292020-04-12医药生物-2-证券研究报告目录1、行情回顾:业绩期医药稳健优势凸显,表现较好......................................................................32、本周观点:Q1业绩预告总结:医药行业稳健优势凸显.............................................................53、行业政策与公司要闻...............................................................................................................133.1、国内市场医药与上市公司新闻..............................................................................................................133.2、海外市场医药新闻.................................................................................................................................144、上市公司研发进度更新...........................................................................................................175、一致性评价审评审批进度更新.................................................................................................186、沪深港通资金流向更新...........................................................................................................187、重要数据库更新......................................................................................................................197.1、2019年全年基本医保累计收支增速有所抬升.......................................................................................197.2、受新冠疫情影响,1-2月工业端收入和利润下滑..................................................................................217.3、19M11一级医院诊疗人次增速超过三级医院........................................................................................237.4、3月整体CPI环比下降,医疗保健CPI环比持平.................................................................................257.5、7-ACA、6-APA价格大涨,维生素D小幅上涨....................................................................................257.6、一致性评价挂网采购:陕西有更新.......................................................................................................277.7、耗材带量采购:中央再次重申医用耗材集采制度.................................................................................288、医药公司融资进度更新...........................................................................................................309、本周重要事项预告...................................................................................................................3110、风险提示...............................................................................................................................3211、光大医药近期研究报告回顾...................................................................................................332020-04-12医药生物-3-证券研究报告1、行情回顾:业绩期医药稳健优势凸显,表现较好上周,整体市场情况:A股:医药生物(申万,下同)指数上涨4.12%,跑赢沪深300指数2.61pp,跑赢创业板综指2.11pp,在28个子行业中排名第4,表现较好,主要是进入业绩期,医药板块业绩稳健,确定性优势凸显。

H股:港股恒生医疗健康指数上周收涨6.1%,跑赢恒生国企指数2.7pp,在11个Wind香港行业板块中,排名第7位。

分子板块来看:A股:涨幅最大的是医疗服务,上涨6.68%,主要是前期受疫情压制,在疫情得到控制后明显反弹;涨幅最小的是医药商业,上涨2.28%。

H股:生物科技III板块涨幅最小,为0.64%;生命科学工具与服务III涨幅最大,达到6.56%。

个股层面:A股:涨幅较大的多为Q1业绩高增长和其他个股性原因,跌幅较大的多为疫情受益概念回调。

H股:永胜医疗涨幅最大,达27.40%;弘和仁爱医疗跌幅最大,达13.79%。

图1:A股大盘指数和各申万一级行业上周涨跌幅情况(%,4.7-4.10)4.12%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%资料来源:Wind,光大证券研究所注:指数选取申万一级行业指数2020-04-12医药生物-4-证券研究报告图2:A股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况(%,4.7-4.10)4.12%6.68%5.64%5.10%3.22%3.05%2.67%2.28%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%资料来源:Wind,光大证券研究所注:指数选取申万一级及三级行业指数表1:上周A股医药行业涨跌幅Top10(剔除2019年以来上市次新股,4.7-4.10)排序涨幅TOP10涨幅(%)上涨原因排序跌幅TOP10跌幅(%)下跌原因1景峰医药42.78低估值、基本面好转1尚荣医疗-7.96口罩概念回调2人福医药27.74高管变动2博腾股份-7.37收到年报问询函3美诺华25.42原料药高景气、莱佛士与宣城美诺华达成战略合作3振德医疗-7.08口罩概念回调4未名医药24.33NA4阳普医疗-6.62口罩概念回调5盘龙药业22.75NA5透景生命-6.3620Q1预亏6亚太药业21.88超跌反弹6鱼跃医疗-5.74呼吸机概念回调7以岭药业19.15Q1业绩高增长7卫光生物-3.91血制品概念回调8贝达药业19.10Q1业绩高增长8赛升药业-3.8720Q1预降9交大昂立18.29NA9长江健康-3.56二级子公司华信制药失控、收到关注函10福瑞股份16.71Q1业绩高增长10黄山胶囊-3.43口罩概念回调资料来源:Wind,光大证券研究所(注:采用申万行业分类)图3:港股医药上周涨跌趋势(4.6-4.10)图4:港股医药和子行业上周涨跌幅情况(%,4.6-4.10)资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所(注:指数选取Wind行业分类)2020-04-12医药生物-5-证券研究报告表1:上周H股医药行业涨跌幅Top10(%,4.6-4.10)排序证券代码证券简称上周涨幅(%)排序证券代码证券简称上周跌幅(%)11612.HK永胜医疗27.4013869.HK弘和仁爱医疗-13.7920575.HK励晶太平洋23.4421518.HK新世纪医疗-10.4338437.HK德斯控股22.5830801.HK金卫医疗-10.1741726.HKHKEHOLDINGS21.5042211.HK大健康国际-7.2752138.HK香港医思医疗集团16.3558225.HK中国医疗集团-7.1461345.HK中国先锋医药16.1868143.HK华夏医疗-6.6770401.HK万嘉集团14.3872327.HK美瑞健康国际-6.1582293.HK百本医护13.7386118.HK奥星生命科技-5.9393320.HK华润医药11.9090630.HK隽泰控股-4.40108372.HK君百延集团11.27108622.HK华康生物医学-3.85资料来源:Wind、光大证券研究所(注:采用Wind行业分类)图5:上周美国医药中资股涨跌幅情况(%,4.6-4.10)资料来源:Wind,光大证券研究所2、本周观点:Q1业绩预告总结:医药行业稳健优势凸显截至2020年4月11日,共有103家医药公司披露了Q1业绩预告,充分验证了我们在2月2日、3月6日发布的两篇行业深度报告《深度复盘,以SARS为鉴,透析新冠疫情下的医药行业》、《疫情之下,医疗卫生体系及产业变革路径》中的预判:“重大疫情下,因严格的隔离措施,整体诊疗量可能承压,进而医药行业增速下降。

同时,内部渠道和品种结构分化:渠道方面,药店占比提升,呈现“被动处方外流”;品种方面,诊疗相关药械需求大增,刚需紧急用药需求稳健,非紧急用药受到冲击。

”具体而言:1)特色原料药Q1业绩来看,新冠疫情带来了抗生素、清热解毒类原料药的全球需求。

另外,3月3日,印度对外贸易总署发布通知,限制包括扑热息痛、替硝唑、2020-04-12医药生物-6-证券研究报告红霉素、克林霉素在内的26种原料及其制剂的出口。

这些都利好我国特色原料药行业,部分产品呈现量价齐升的态势。

但值得注意的是,因为2月份复工推迟、物流等影响,Q1特色原料药业绩将有所分化。

短期受益的有新和成、浙江医药、富祥股份、新华制药、仙琚制药等。

目前,国内原料药企业生产步入正轨,疫情的全球扩散导致印度的部分企业停产,预计业绩有望持续。

从更长维度看,本次疫情促进了国内原料药企业的国际地位提升,加速了原料药企业的CMO业务延伸。

但值得注意的是,本次疫情让各国看到了原料药产业的价值,可能在疫情之后扶植本国的原料药产业。

建议关注:富祥股份、新华制药、仙琚制药、亿帆医药、普洛药业、九洲药业、天宇股份、华海药业、司太立、奥翔药业等。

2)制剂Q1业绩来看,由于不同科室的诊疗人次呈现差异,制剂需求内部高度分化:抗疫药物需求高增长、抗肿瘤等刚需品种需求稳定,其他品种承压。

如贝达药业、以岭药业Q1业绩较好。

a、血制品血制品中的静丙在疫情中需求较好,但其他品种承压,所以血制品公司Q1业绩一般。

目前,海外疫情蔓延导致国外采浆受到影响,进口血制品供给侧收缩,可能会导致国内血制品涨价、部分品种释放市场空间(如人血白蛋白等),利好国产血制品抢占市场。

长期来看,静丙会在这次疫情中加深临床认知和普及,利好长期增长。

建议关注:华兰生物、博雅生物、天坛生物、双林生物、卫光生物等。

b、疫苗Q1业绩来看,除了国家免疫规划程序有特殊接种时限要求的疫苗(如乙肝表面抗原阳性或不详母亲所生新生儿、早产儿和低体重儿的乙肝疫苗等)外,其他疫苗可以暂时推迟接种。

叠加疫情期间全国接种点普遍关闭至3月才逐步开放,因此疫苗板块Q1业绩是全年低谷,短期利空基本已出尽。

但儿童疫苗作为刚需消费,Q2开始补接种意愿有望集中释放。

目前,新冠肺炎疫情对大众疫苗接种起到良好的宣教和警示作用,一来有助于和新冠病毒甄别诊断,二来医生和患者对疫苗的认识程度明显加深。

国内在二类苗接种率上和发达国家相比仍存在显著差距。

预计消费型二类苗,尤其像13价肺炎、23价肺炎、流感疫苗、肺结核疫苗等呼吸系统疫苗,今年秋冬季接种意愿会有明显攀升。

从更长维度看,新冠疫情倒逼国内疫苗产业和技术升级。

政策上,有望出台疫苗长期储备制度,包括疫苗管理方式的变化、审批制度的变化、实物疫苗储备的变化等,行业有望迎来一轮景气周期。

技术上,新技术在新型疫苗的研发上国内起步较晚,正处于追赶阶段。

目前已有18家国内疫苗企业采用不同技术路径开展新冠疫苗的研制,康希诺、华兰生物等少数项目进度全球2020-04-12医药生物-7-证券研究报告领先。

新冠疫苗短期对业绩贡献难以预测,但研发端日益得到重视,利好长期技术升级。

建议关注:康泰生物、智飞生物、华兰生物、康希诺生物、复星医药、沃森生物。

3)医疗器械Q1业绩来看,不同科室的诊疗人次呈现差异,导致IVD、设备、耗材需求的高度分化:IVD方面,血球、CRP、微生物、病毒核酸检测、POCT相对受益,生化、化学发光、IVD流通、ICL短期需求承压;设备方面,呼吸机、监护仪、移动DR、CT、便携超声等设备需求大增,但由于医药招标暂缓,所以与抗疫无关的设备需求承压。

耗材方面,高值耗材总体利空,但是血透等刚需类耗材不受影响,低值耗材中医疗防护类的明显利好。

目前,国内各地的传染病医院建设计划陆续被提上日程。

随着疫情的全球蔓延,我们预计将引发全球范围监护仪、呼吸机、便携影像设备的大量需求,相关公司业绩有望继续受益(迈瑞医疗、鱼跃医疗、理邦仪器、宝莱特、万东医疗等)。

从更长维度看,本次疫情暴露了我国医疗硬件的不足,但与SARS之后持续多年的硬件大建设浪潮不同,我们目前卫生总费用的扩容空间较小,可能新冠疫情之后的硬件提升工程更在于查漏补缺,比如ICU、基层医疗设备等。

3月2日,习总书记指出:“要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。

”我们预计,高端医疗器械产业将获得政策支持,有望借势实现核心技术突破。

在抗疫产品短期借助疫情在海外放量后,相关企业有望提高海外市场认可度,加速国际化。

值得注意的是,医疗设备存在一定的更新周期,大建设浪潮之后往往伴随着需求疲软期,在这段时间,优质企业往往可以持续增长,脱颖而出。

建议关注:迈瑞医疗、安图生物、鱼跃医疗、万孚生物、万东医疗、理邦仪器、宝莱特、开立医疗、乐普医疗、健帆生物、威高股份(H)、南微医学等。

4)医药商业a、零售药店Q1业绩来看,承载防疫用品销售的药店在春节期间仍然营业,同时作为院外重要销售渠道迎来相关产品的销量强劲增长(如口罩、抗流感药品等)。

另外,医药电商无法满足供货及时性,对线下药店冲击较小,反而是O2O模式更受欢迎,即医药电商仅是线下渠道的补充。

预计药店板块Q1受益。

从更长维度看,药店可能借此绑定大量的慢病客流,随着认可度提升,可能持续受益。

建议关注:益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

2020-04-12医药生物-8-证券研究报告b、分销商Q1业绩来看,诊疗人次减少,Q1业绩会受到影响。

目前,国务院出台专项贷款政策。

医药商业企业运营资金负担较重,我们预计贷款利率降低后有望减少企业财务费用。

从更长维度看,大流通例如上海医药、九州通、国药等这次被任命为集中采购平台和统一发货的平台,有利于流通行业集中度提升。

建议关注:上海医药、九州通、国药股份等。

5)CXOQ1业绩来看,疫情的影响主要在于四个方面:推迟复工、武汉员工、延缓临床入组、肺炎药物研发产业链。

Q1业绩较好的CXO公司一般是因为复工较早、基数低、肺炎药物产业链等因素,如博腾股份、康龙化成等。

目前,疫情短期在海外持续蔓延,外资CXO和药企的研发效率可能有所降低(实验室运营、临床志愿者招募等),研发外包率将进一步提升,更重要的是,国内CXO有望借此提高全球市占率。

我们了解到,众多国内CXO公司3月份新签订单较好,可能Q2业绩将有明显恢复。

从更长维度看,疫情导致全球经济承压,可能影响Biotech融资,进而影响全球CXO产业的总体需求。

我们认为,不必过于悲观:1)外包率提升;2)内资CXO依靠性价比提高全球市占率;3)国内药企需求高增长;4)药物研发分散化长期趋势不变。

疫情危中有机,例如药明康德和泰格医药就是借助于2008年全球金融危机迅速发展,分别成为各自领域内资的龙头。

建议关注:药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技、泰格医药、维亚生物等。

6)医疗服务短期因为停诊受损,但因需求刚性,预计Q2开始逐季恢复。

从远期来看,公立医院体系在此次抗疫之后,可能资源分布有较大变化,眼科、口腔、体检等民营市占率有望提升。

建议关注:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖(H)。

表2:医药公司20Q1预计预告汇总行业细分行业证券代码证券简称预告20Q1归母净利润下限(百万元)预告20Q1归母净利润上限(百万元)预告20Q1归母净利润同比下限(%)预告20Q1归母净利润同比中值(%)预告20Q1归母净利润同比上限(%)备注CXOCMO300363.SZ博腾股份4250154179203疫情受益、低基数CRO300759.SZ康龙化成921087085100低基数CRO300347.SZ泰格医药230274587388低基数CRO300725.SZ药石科技2229-34-24-13CRO300149.SZ量子生物-16-11-163-153-143CRO300404.SZ博济医药-9-4-750-570-3892020-04-12医药生物-9-证券研究报告医疗服务医疗服务300015.SZ爱尔眼科60119-80-70-60医疗服务300143.SZ盈康生命-12-7-1486-1197-908医疗器械医疗防护300677.SZ英科医疗120130255269284疫情受益医疗设备002432.SZ九安医疗4060213242270疫情受益、低基数医疗设备300246.SZ宝莱特3942140150160疫情受益、低基数医疗防护300030.SZ阳普医疗1011120135150疫情受益、低基数IVD300439.SZ美康生物161172125133140非经常性损益医疗设备300206.SZ理邦仪器8185120125130疫情受益高值耗材300453.SZ三鑫医疗1011100110120刚需医疗器械300562.SZ乐心医疗5590105120低基数医疗器械300049.SZ福瑞股份1112607080低基数医疗设备002223.SZ鱼跃医疗370382505355疫情受益医疗设备300314.SZ戴维医疗1416405060刚需高值耗材300529.SZ健帆生物168194304050刚需IVD300676.SZ华大基因133142354045疫情受益IVD300482.SZ万孚生物9198253035疫情受益医疗设备300760.SZ迈瑞医疗12571358253035疫情受益医疗设备300298.SZ三诺生物5966202835刚需、低基数IVD300639.SZ凯普生物1921101825高值耗材300238.SZ冠昊生物101201020IVD300396.SZ迪瑞医疗3641-25-20-15IVD300685.SZ艾德生物2527-23-20-17医疗器械300595.SZ欧普康视3343-35-25-15高值耗材300326.SZ凯利泰4458-40-30-20高值耗材300653.SZ正海生物1622-40-30-20高值耗材300003.SZ乐普医疗332420-43-36-28IVD300463.SZ迈克生物7177-40-38-35高值耗材688085.SH三友医疗1012-48-44-39医疗器械300753.SZ爱朋医疗89-50-45-40IVD300406.SZ九强生物1230-80-65-50IVD300244.SZ迪安诊断38-95-92-88IVD300318.SZ博晖创新-14-12-120-105-91医疗器械300273.SZ和佳医疗-31-26-155-151-146医疗设备300633.SZ开立医疗-14-9-216-195-175IVD300642.SZ透景生命-20-18-227-221-214IVD300289.SZ利德曼-17-13-386-353-319制药装备300358.SZ楚天科技-28-23-539-500-461原料药化学原料药300636.SZ同和药业1516235250265低基数化学原料药002001.SZ新和成868970708090疫情受益化学原料药300497.SZ富祥股份8091506070疫情受益、低基数化学原料药002626.SZ金达威170236305580疫情受益化学原料药600521.SH华海药业197224455565刚需、低基数化学原料药300702.SZ天宇股份160170252933刚需化学原料药300452.SZ山河药辅2226152535刚需2020-04-12医药生物-10-证券研究报告化学原料药300765.SZ新诺威6573152330疫情受益化学原料药300233.SZ金城医药9812701530化学原料药300401.SZ花园生物6096-54-40-26化学原料药002399.SZ海普瑞250300-51-46-41化学原料药002099.SZ海翔药业90110-56-51-46化学原料药300267.SZ尔康制药1830-79-72-65化学原料药300583.SZ赛托生物-25-20-178-170-162制剂生物药300381.SZ溢多利1921205210216低基数中药002107.SZ沃华医药3745170200230低基数中药300147.SZ香雪制药7787150165180疫情受益化药300558.SZ贝达药业124134140150160刚需化药000915.SZ山大华特4850100105110低基数中药002603.SZ以岭药业433461505560疫情受益化药688189.SH南新制药2631263850疫情受益生物药300009.SZ安科生物7387102030低基数化药300158.SZ振东制药516701530生物药300294.SZ博雅生物9411251525化药300630.SZ普利制药7784101520化药300110.SZ华仁药业5601020生物药300122.SZ智飞生物5025520510中药300181.SZ佐力药业1111036中药600572.SH康恩贝182184233生物药002007.SZ华兰生物247247-5-5-5化药300723.SZ一品红4249-15-70中药600422.SH昆药集团9292-11-11-11生物药300255.SZ常山药业4254-25-15-5中药300519.SZ新光药业2629-20-15-10化药300194.SZ福安药业5070-33-19-6化药300016.SZ北陆药业2437-40-25-10化药300584.SZ海辰药业1618-30-25-20化药300705.SZ九典制药78-38-30-22中药300039.SZ上海凯宝4754-35-30-25中药300026.SZ红日药业96132-45-35-25生物药300357.SZ我武生物3650-45-35-25生物药300485.SZ赛升药业2231-50-40-30生物药300239.SZ东宝生物35-57-49-41化药300199.SZ翰宇药业2131-60-50-40化药002294.SZ信立泰150150-53-53-53化药300434.SZ金石亚药1632-69-54-39中药000999.SZ华润三九440560-62-57-52中药002198.SZ嘉应制药34-71-63-56化药300436.SZ广生堂13-87-77-67生物药300683.SZ海特生物39-90-80-70中药300534.SZ陇神戎发02-100-85-70生物药300601.SZ康泰生物015-100-93-85化药002370.SZ亚太药业-25-15-144-135-126化药300006.SZ莱美药业-8-7-138-136-1342020-04-12医药生物-11-证券研究报告化药300086.SZ康芝药业-15-10-153-144-135生物药300142.SZ沃森生物-23-18-157-151-145生物药300204.SZ舒泰神-26-22-193-186-179资料来源:Wind、光大证券研究所注:华兰生物、信立泰、昆药集团为2020年一季报数据疫情仍在全球快速蔓延,三大类医药公司有望继续受益:1)需求推动型:海外疫情持续扩散直接拉动了海外医疗设备的采购量,部分产品呈现出量价齐升的特点。

呼吸机、监护仪、医用口罩、手套、试剂盒等需求量有望持续增加。

2)成本驱动型:各国交通处在相对停滞状态,工业与民用石油需求大幅下降。

同时满足一下两点条件的标的有望受益:原材料占主营产品成本比例高,且与石油价格密切相关;终端需求旺盛,价格不会大幅下滑。

主要集中在医用耗材领域。

3)国产替代型:海外疫情持续扩散有望从短期的供给结构调整和中长期的需求偏好调整两个角度促进国产替代。

供给结构调整主要体现在海外工厂停产,供给不足,国内厂商利用产能优势迅速抢占市场,短期实现量价齐升,提升市场份额的过程。

比较典型的有维生素、抗生素等原料药、血制品、CXO等领域;需求偏好调整海外疫情持续,未来或面临经济下行的风险,居民及民营医疗终端可能偏向于性价比更高的国产品牌。

具体详情,请参见我们4月5日发布的行业周报《海外疫情或持续,重点关注三类医药公司表现》。

表3:海外疫情中需重点关注三大类医药公司类型核心逻辑代表子行业代表公司需求推动型海外疫情使公司主营产品出口量大增,价格上涨医疗设备迈瑞医疗、理邦仪器、万东医疗、宝莱特等医疗防护英科医疗、奥美医疗、振德医疗等IVD华大基因、万孚生物等成本驱动型油价受需求减弱和国际局势影响连续下跌,主营产品原材料成本摊薄明显,短期毛利率有望上升医用耗材英科医疗、阳普医疗、蓝帆医疗、康德莱、威高股份(H)等国产替代型短期:供给结构调整,海外工厂停工,外资供给中断,价格上涨,产业转移到国内血制品华兰生物、双林生物、卫光生物等CXO药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技等维生素、抗生素等原料药新和成、浙江医药、富祥股份、新华制药、仙琚制药、兄弟科技等中长期:需求偏好调整,经济下行周期中高性价比国产品牌优势凸显可选消费欧普康视、兴齐眼药、鱼跃医疗等民营终端设备及耗材美亚光电、正海生物等资料来源:wind,光大证券研究所投资建议:进入业绩期,疫情对国内诸多行业均带来了巨大扰动,医药板块稳健性的优势凸显,短期可能受到资金青睐,可能具有相对收益。

结合疫情影响、行业长期趋势、估值等因素,当前时点,我们重点推荐业绩较好、估值具有相对2020-04-12医药生物-12-证券研究报告优势的连锁药店、部分特色原料药、高端医疗设备、港股优质医药龙头,以及有疫情催化的疫苗、血制品等板块;从全年维度来看,推荐CXO板块、血制品、康弘药业、康德莱、云南白药等。

更长期来看,基于我们独创的医药Tenbagger牛股进化的“九宫格”框架体系,我们提出2020年“挖掘前期,出奇拐点,守正后期”的投资主线:1)挖掘前期蓝海标的:推荐康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视;2)出奇拐点期潜在龙头:推荐云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝。

3)守正后期平台型龙头:推荐恒瑞医药、中国生物制药(H)、迈瑞医疗、威高股份(H)、药明康德、爱尔眼科、益丰药房。

表3:光大医药重点公司19&20Q1业绩前瞻证券代码股票简称2019E2020Q1E收入(亿元)收入YOY归母净利润(亿元)归母净利润YOY收入(亿元)收入YOY归母净利润(亿元)归母净利润YOY600276.SH恒瑞医药232.8934%53.2831%54.6410%13.3612%600196.SH复星医药285.8515%33.2223%63.94-5%6.76-5%600867.SH通化东宝27.924%9.6815%7.8510%3.0411%002007.SZ华兰生物37.0015%12.8313%6.78-3%2.47-5%300122.SZ智飞生物105.87103%23.6963%24.095%5.306%688321.SH微芯生物1.7418%0.19-38%0.4580%0.0390%1177.HK中国生物制药242.3416%31.3210%642%8.651%1093.HK石药集团221.0025%37.1421%562%9.651%1530.HK三生制药53.1816%9.74-24%nananana1558.HK东阳光药62.2148%21123%2426%1023%1066.HK威高股份103.6418%19.2321%nananana0853.HK微创医疗55.5118%3.2294%nananana3933.HK联邦制药83.9312%6.427%nananana002332.SZ仙琚制药37.122.49%4.0735%8.74%0.716%600380.SH健康元119.807%8.9431%368%3.411%688016.SH心脉医疗3.337344%1.417556%0.95n.a0.30na603259.SH药明康德128.7234%18.55-18%31.0212%3.860%300347.SZ泰格医药28.2323%8.4880%6.395%2.5273%300759.SZ康龙化成37.5729%5.5864%9.9230%1.0185%300725.SZ药石科技6.6238%1.5214%1.7515%0.26-23%603127.SH昭衍新药6.3956%1.7865%1.0440%0.1740%603658.SH安图生物26.7939%7.3330%5.21-5%1.15-5%300760.SZ迈瑞医疗165.5620%46.8126%47.2621%13.0730%300003.SZ乐普医疗77.9623%17.2542%16.90-10%3.79-35%688029.SH南微医学13.0742%3.0458%3.10-20%0.95-20%002773.SZ康弘药业32.5712%7.183%6.09-15%1.90-10%000963.SZ华东医药362.8018%27.6322%97.050%9.070%002020.SZ京新药业36.4724%5.1940%8.04-10%1.05-20%300497.SZ富祥股份13.5717%3.0456%3.6925%0.8560%603882.SH金域医学54.3020%4.2080%10.48-10%0.34-20%2020-04-12医药生物-13-证券研究报告603108.SH润达医疗73.3623%3.0115%10.72-30%0.37-45%000661.SZ长春高新73.7439%17.7576%18.565%5.7618%300009.SZ安科生物17.1317%1.24-53%4.2020%0.7920%300601.SZ康泰生物1.94-4%5.7332%1.71-50%0.30-80%000538.SZ云南白药29710%41.8420%80.8916%9.8016%600436.SH片仔癀57.3520%13.7220%16.3210%4.5212%002019.SZ亿帆医药52.6214%9.5029%16.0040%3.00100%002294.SZ信立泰44.70-3.90%7.09-51%8.66-27%1.50-53%300357.SZ我武生物6.3928%2.9828%1.00-20%0.40-35%000915.SZ山大华特18.0018%2.0457%4.0025%0.50100%601607.SH上海医药186517%40.815%519.8813%12.5011%000028.SZ国药一致504.5317%12.715%131.8611%3.248%603368.SH柳药股份147.6026%7.0834%41.3222%2.0226%603883.SH老百姓115.5522%5.3122%33.2722%1.9522%603939.SH益丰药房98.1642%5.6636%32.1030%1.9130%002727.SZ一心堂106.4416%6.0416%30.2717%2.0718%603233.SH大参林113.4028%7.1835%33.5230%2.4835%300015.SZ爱尔眼科101.7127%13.8237%11.22-50%0.90-70%300595.SZ欧普康视6.4841.26%3.0741.86%0.91-25%0.38-25%300677.SZ英科医疗20.8610.24%1.74-2.87%14.82200%1.25268%资料来源:公司公告、光大证券研究所预测3、行业政策与公司要闻3.1、国内市场医药与上市公司新闻表4:重点行业政策、要闻核心要点与分析(4.7-4.10)领域日期政策/要闻核心要点影响制药4/8国务院联防联控机制8日召开新闻发布会,介绍医疗物资生产保障工作情况。

在相关药品纳入《诊疗方案》后,确保稳定充足供应实现“药等人”。

全面推动医药行业复工复产、保障重点药物生产供应,利好疫情相关的制药企业资料来源:相关政府网站、光大证券研究所表5:公司要闻核心要点(4.7-4.10)日期公司要闻4/8九强生物与国药投资签署《战略合作协议》。

4/8复星医药与国药控股签订《产品/服务互供框架协议》。

4/8天药股份子公司金耀药业与天津药研院和北京华众恩康签署《技术开发(委托)合同》。

4/8海思科孙公司海思科控股(80%)与关联法人海思康智控股(20%)共同出资1250万美元设立海思科控股集团,注册资本5万美元。

4/8双成药业控股子公司宁波双成盐酸美金刚片ANDA获得美国FDA上市许可。

4/8景峰医药子公司贵州景峰获得口罩生产许可。

4/8尔康制药全资子公司磷酸哌嗪、双嘧达莫、磷酸苯丙哌林原料药通过CDE审批。

4/8永安药业牛磺酸产品涉嫌侵权的美国诉讼事项,专利持有人VitaworksIP,LLC撤销部分专利权利要求;专利商标局裁定部分专利权利要求无效。

4/9莱美药业控股股东邱宇与中恒集团签署《表决权委托协议》,实际控制人变更为中恒集团。

4/9圣济堂全资子公司圣济堂制药通过原料药(盐酸多奈哌齐)GMP现场检查。

4/9华北制药重组人源抗狂犬病毒单抗注射液III期临床试验结果证明安全有效。

2020-04-12医药生物-14-证券研究报告4/9复星医药子公司复宏汉霖、汉霖制药获重组CTLA-4全人单克隆抗体注射液临床试验通知书。

4/10广济药业①权益变动后总股本由2.52亿变为2.9亿股,股东省长投集团持有7299.33万股,占比由16.57%变为25.20%。

②非公开发行普通A股3795.62万股,每股9.59元/股。

4/10宝莱特与FourcardinalTanacsadoKft.签署病人监护仪合同,金额1147.7万美元。

4/10科伦药业创新抗体偶联药物注射用SKB264获临床试验通知书。

4/10恒瑞医药注射用卡瑞利珠单抗、甲磺酸阿帕替尼片获得临床试验通知书。

4/10康希诺生物准备在中国启动Ad5-nCoV二期临床试验。

4/11云南白药云南省国资委拟将持有的25.14%股份无偿划转给国有股权管理公司。

4/11力生制药①中央药业拟对昆仑制药增加注册资本至24471万元。

②中央药业对昆仑制药追加项目投资11055万元。

4/11乐普医疗向乐普生物增资9000万元,放弃股权转让优先受让权。

4/11京新药业通过药品GMP现场检查。

4/06爱康医疗(H)公司全资收购美敦力旗下公司理贝尔。

4/07上海医药(H)公司药品盐酸氨溴索胶囊及卡托普利片通过仿制药一致性评价。

4/08丽珠医药(H)公司药品替硝唑片通过仿制药一致性评价。

4/08康希诺生物(H)主要股東部分出售股份售5,450,000股本公司H股(約佔本公司已发行H股总数的4.108%)。

4/08春立医疗(H)2019年报:营收8.553亿元,增长71.78%,归母净利2.36亿元,增长124.24%,EPS1.71元。

4/08广州白云山(H)获得药品羧甲司坦口服溶液和姜颗粒补充申请。

4/08康希诺生物(H)2019年报:亏损1.57亿港元,每股亏损0.77元。

4/08北控医疗(H)上海翀远及陆港国际分別与浦发银行订立翀远结构性存款协议,购买结构性存款4/08康健国际医疗(H)2019年报:营收11.29亿港元,增长0.64%,归母净利約0.08亿港元,增长-86.85%,EPS:0.11元。

4/08复星医药(H)控股子公司获药品重组抗CTLA-4全人单克隆抗体注射液临床试验。

4/08君实生物(H)内资股于全国中小企业股份转让系统终止挂牌事宜获股东批准。

4/09康希诺生物(H)重组新型冠状病毒疫苗(腺病毒载体)II期临床试验。

4/10复旦张江(H)对公开发行股票并在科创板上市的科创板上市委会议意见落实函所列问题认真进行了逐项落实、核查,回复。

资料来源:公司公告、光大证券研究所整理3.2、海外市场医药新闻【Soligenix获得合成金丝桃素治疗皮肤T细胞淋巴瘤的欧洲专利】4月6日,Soligenix公司宣布已获得欧洲专利局授予的一项关于皮肤病治疗配方的专利(申请编号:2932973),涵盖合成金丝桃素在皮肤T细胞淋巴瘤(CTCL)中的治疗用途。

SGX301是一种以合成金丝桃素作为活性成分的“first-in-class”光动力疗法,可通过外用诱导皮肤T淋巴瘤细胞凋亡。

()【CatalystBiosciences宣布MarzAA治疗血友病的关键性3期研究设计获FDA和EMA指导意见】4月6日,CatalystBiosciences公司宣布收到FDA和欧洲药品管理局(EMA)关于活化Marzeptacogalfa(MarzAA)关键性3期试验设计的指导。

CatalystBiosciences公司表示,后续将根据监管反馈,完善该开放标签试验设计,并计划在年内完成首例患者入组。

()2020-04-12医药生物-15-证券研究报告【百时美施贵宝和AcceleronPharma共同开发红细胞成熟剂Reblozyl(luspatercept-aamt)获FDA批准】4月6日,百时美施贵宝和AcceleronPharma宣布,FDA批准双方共同开发的红细胞成熟剂Reblozyl(luspatercept-aamt),用于治疗极低至中等风险骨髓增生异常综合征患者中出现的贫血。

FDA的批准标志着这类患者十多年获得首个新的治疗选择。

Reblozyl是一款“first-in-class”血红细胞成熟剂,它能够作为TGF-β的配体陷阱(ligandtrap),防止TGF-β激活Smad2/3信号通路,进而促进晚期红细胞的分化和成熟()【Alnylam和Dicerna合作开发罕见肝病RNAi疗法】4月7日,Alnylam和Dicerna公司联合宣布,双方将就其ALN-AAT02和DCR-A1AT,开展一项治疗与α-1抗胰蛋白酶(A1AT)缺乏症相关肝病(α-1肝病)治疗药物的研发合作。

此外,两家公司还为其治疗原发性高草酸尿症(PH)的lumasiran和nedosiran的研究计划达成了各自知识产权的交叉许可。

ALN-AAT02和DCR-A1AT是靶向A1AT的皮下注射RNAi疗法,用于治疗与A1AT缺乏症相关的肝病。

()【AxsomeTherapeutics公司复方偏头痛疗法AXS-07显著消除了患者的疼痛症状】4月7日,今日,AxsomeTherapeutics公司宣布,其多重作用机制复方偏头痛疗法AXS-07,在早期治疗偏头痛的3期试验INTERCEPT中,显著消除了患者的疼痛症状,并显著阻止了疼痛严重程度的进展。

在试验中,与安慰剂相比,AXS-07达到了无头痛和无最烦人症状(mostbothersomesymptom,MBS)的共同主要终点。

这一积极临床试验结果,支持该公司在今年第四季度递交新药申请(NDA)。

()【武田公司的ALK抑制剂首次获批扩展适应症】4月7日,武田公司今天宣布,欧盟委员会(EC)批准了其ALK抑制剂Alunbrig(brigatinib)扩展适应症,作为单药疗法一线治疗未经ALK抑制剂治疗的ALK阳性晚期非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者。

Alunbrig使脑转移瘤患者的颅内疾病进展或死亡风险降低69%。

根据研究者的评估,它使脑转移瘤患者的疾病进展或死亡风险降低76%。

()【Alnylam完成lumasiran治疗原发性1型高草酸尿症新药申请的FDA滚动提交和EMA上市申请】2020-04-12医药生物-16-证券研究报告4月7日,RNAi疗法研发公司AlnylamPharmaceuticals宣布已完成lumasiran的FDA新药申请(NDA)的滚动提交及EMA的上市许可申请(MAA)提交,相关数据计划在今年年中公布。

Lumasiran是一种研究性RNAi治疗药物,靶向乙醇酸氧化酶(GO),前期已斩获美国儿科罕见病认定、孤儿药认定、突破性疗法认定、欧洲优先药物(PRIME)资格、加速审评资格,及欧盟孤儿药资格等多项资格认定。

()【FDA延长罗氏脊髓性肌萎缩症(SMA)治疗药物risdiplam的PDUFA审查期】4月7日,罗氏(Roche)宣布,由于新近大量额外数据的提交,美国FDA已决定将risdiplam新药申请(NDA)的处方药用户收费法(PDUFA)审查期延长至2020年8月24日。

Risdiplam是一种试验性口服运动神经元生存基因-2(SMN2)的mRNA剪接调节剂。

本次新提交的数据包括一项在2-25岁2/3型SMA患者中开展的安慰剂对照关键性SUNFISH第2部分研究(n=180)的12个月疗效和安全性。

()【RecordatiRareDiseases库欣综合征治疗药物Isturisa获欧洲上市许可】4月8日,RecordatiRareDiseases宣布已获得Isturisa(osilodrostat)的欧洲上市许可,范围包括所有欧盟成员国以及英国、挪威、冰岛和列支敦士登。

Isturisa是作用于11β-羟化酶(CYP11B1)的库欣综合征的新型口服治疗选择,Recordati公司预计将在今年第三季度启动Isturisa的商业化。

()【ReportLinker发布2020-2027血友病市场预测报告】4月8日,ReportLinker发布血友病市场预测,从疾病类型、治疗目的、疗法分类、地区和细分市场层面,得出了2020-2027年血友病市场规模、份额和趋势分析报告。

()【AcceleronPharma公司肺动脉高压新药获FDA突破性疗法认定】4月9日,AcceleronPharma公司宣布,美国FDA已授予其sotatercept突破性疗法认定,用于治疗肺动脉高压(PAH)患者。

Sotatercept是Acceleron公司开发的一种在研药物,旨在作为TGF-β的选择性配体陷阱(ligandtrap),重新平衡BMPR-2的信号传导。

()【FDA批准首个靶向BRAFV600E突变的转移性结直肠癌疗法】2020-04-12医药生物-17-证券研究报告4月9日,辉瑞宣布,美国FDA已批准BRAF抑制剂Braftovi(encorafenib)联合EGFR抑制剂西妥昔单抗(cetuximab,英文商品名为Erbitux),治疗携带BRAFV600E突变的经治转移性结直肠癌(CRC)成人患者。

该方案是FDA批准的首个也是唯一一个专门治疗这一患者群的靶向治疗方案。

Braftovi是一款特异性BRAF抑制剂,已经获得FDA批准与MEK抑制剂Mektovi联用,治疗转移性黑色素瘤患者。

FDA曾授予它优先审评和突破性疗法资格。

()【德国默克与辉瑞联合开发的PD-L1抗体递交补充生物制品许可申请】4月10日,德国默克与辉瑞公司共同宣布,已向美国FDA递交其联合开发的PD-L1抗体Bavencio(avelumab)的补充生物制品许可申请(sBLA),作为一线维持疗法治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌(UC)患者。

同时,FDA还授予该疗法突破性疗法认定,并决定将使用实时肿瘤学审评(RTOR)试点项目进行审评。

Bavencio是第一款在3期临床试验中证明显著改善局部晚期或转移性尿路上皮癌患者的总生存期的免疫疗法。

()【阿利斯康和默沙东共同开发的Koselugo(selumetinib)FDA批准上市】4月11日,美国FDA宣布批准阿利斯康(AstraZeneca)公司和默沙东(MSD)公司共同开发的Koselugo(selumetinib)上市,治疗2岁及2岁以上的1型神经纤维瘤病(NF1)儿童患者。

Koselugo是首款获得FDA批准治疗携带丛状神经纤维瘤NF1儿童患者的罕见疾病药物。

()4、上市公司研发进度更新百济神州的泽布替尼胶囊临床申请新进承办。

恒瑞医药的SHR-1316注射液、丽珠集团的注射用醋酸曲普瑞林微球正在进行3期临床;恒瑞医药的SHR1459片、中国生物制药的TQ-B3525片正在进行1期临床。

表6:国内新药和重磅仿制药审评审批进度更新(04.06~04.12)公司药品名称审批阶段注册分类申请类型备注本周暂无生产百济神州泽布替尼胶囊新进承办化药2.4临床资料来源:CDE、光大证券研究所整理2020-04-12医药生物-18-证券研究报告表7:国内创新药和重磅仿制药临床试验进度更新(04.06~04.12)公司药品名称注册号临床阶段试验状态适应症丽珠集团注射用醋酸曲普瑞林微球CTR202002003期进行中(尚未招募)局部晚期或转移性前列腺癌恒瑞医药SHR-1316注射液CTR202005873期进行中(尚未招募)可切除非小细胞肺癌围手术期治疗恒瑞医药SHR1459片CTR202005861期进行中(尚未招募)B细胞淋巴瘤中国生物制药TQ-B3525片CTR202006011期进行中(尚未招募)HR阳性、HER2阴性、PIK3CA基因改变的晚期乳腺癌资料来源:咸达数据、光大证券研究所整理表8:上市公司创新药械引进和授权更新(04.06~04.12)上市公司药械名称授权类型适应症/靶点研发进度合作公司合作金额上周暂无资料来源:公司公告、光大证券研究所整理5、一致性评价审评审批进度更新目前共有626个品规正式通过了一致性评价。

截至目前,共469个品规通过补充申请形式完成一致性评价,157个品规通过生产申请完成一致性评价:1)补充申请路径进展:上周,没有品规正式通过审批(收录进《中国上市药品目录集》)。

2)按新注册分类标准新申请路径进展:上周,没有品规通过该路径正式通过审批。

上周,两大路径下,没有品规正式通过一致性评价。

表9:上周,没有品规正式通过了一致性评价(04.06~04.12)药品名称剂型规格企业名称上市公司路径上周暂无资料来源:CDE、PDB,光大证券研究所(注:A路径为“补充BE后补充申请”;B路径为“新注册分类标准新申请”。

)6、沪深港通资金流向更新表10:沪港深通资金A股医药持股每周变化更新(04.06~04.12)序号沪港深通资金每周净买入/卖出额前十大医药股沪港深通资金持仓比例前十大医药股股票简称净买入额(万元)股票简称净卖出额(万元)股票简称持全部A股比例1迈瑞医疗52144新和成-18396泰格医药15.25%2泰格医药19097鱼跃医疗-16395益丰药房13.35%3云南白药7472智飞生物-14079恒瑞医药11.41%4金域医学5787华兰生物-5805迪安诊断10.25%5丽珠集团5052辽宁成大-5216爱尔眼科8.99%6白云山4658花园生物-4845云南白药8.05%7上海莱士4495沃森生物-4551华润三九7.90%8康泰生物4162人福医药-4490羚锐制药7.76%9凯莱英4088以岭药业-4476三诺生物7.05%10恒瑞医药3552药明康德-2410凯利泰6.26%资料来源:港交所、光大证券研究所整理2020-04-12医药生物-19-证券研究报告表11:沪港深通资金H股医药持股每周变化更新(04.06~04.12)序号沪港深通资金每周净买入/卖出额前十大医药股沪港深通资金持仓比例前十大医药股股票简称净买入额(万元)股票简称净卖出额(万元)股票简称持全部港股比例1微创医疗5,691药明生物-13,422环球医疗19.15%2石药集团4,977中国生物制药-6,066绿叶制药15.03%3联邦制药3,188阿里健康-4,505先健科技13.93%4复星医药2,843平安好医生-2,767东阳光药12.92%5爱康医疗2,798药明康德-2,191中国中药12.75%6威高股份2,758东阳光药-2,089同仁堂科技12.55%7三生制药2,527石四药集团-913山东新华制药股份11.88%8华润医药1,385翰森制药-887金斯瑞生物科技10.30%9上海医药727丽珠医药-543微创医疗9.98%10中国中药686白云山-481同仁堂国药9.69%资料来源:港交所、光大证券研究所整理7、重要数据库更新7.1、2019年全年基本医保累计收支增速有所抬升19M12期末参保人数同比增长11.5%,环比增长0.2%。

据国家医保局披露,19M12基本医疗保险参保人数达13.54亿人,参保覆盖面稳定在95%以上,同比增长11.5%,主要是医保局成立并在全国各地落地后,两保合一速度有所提速,另外19M1期末参保人数同比增长11.1%,18M12仅同比增长3.2%,可以看出自19年数据从由人社部发布改为由国家医保局发布后,可能存在一定的统计口径变动因素。

19M12期末参保人数环比增长0.2%,增速相比上期19M11环比增长0.1%略有提升,但是两保合一保持稳健推进态势。

图6:基本医保期末参保人数及增长情况(2016.01-2019.12)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12期末参保人数同比增长率环比增长率单位:万人资料来源:人社部、国家医保局,光大证券研究所2019年全年基本医保累计收入和累计支出增速有所抬升。

2019年全年基本医保累计收入达23335亿元,同比增长15.3%,相比19M1-11同比增速小2020-04-12医药生物-20-证券研究报告幅提升1.3pp,相比2018年全年同比增速小幅提升1.0pp。

2019年全年基本医保累计支出达19946亿元,同比增长18.8%,增速与19M1-11持平,相比2018年全年同比增速小幅提升1.4pp。

从当月数据来看,19M12收支分别同比增长26.4%和19.0%,其中19M12收入同比增速相比19M11提升12.4pp,支出增速提升12.6pp。

总体来看,2019年全年医保累计收入和累计支出增速有所抬升,累计结余仍未改善,2019年全年基本医保累计支出增速高于累计收入增速,主要受医保目录扩大、城乡居民医保整合医保待遇提高、医保扶贫力度加大、异地就医更便捷、部分地区医保统筹层次提升等因素影响;2019M12单月收支大幅提升,单月结余可观。

图7:基本医保累计收支及同比增长率变化情况(2016.01-2019.12)0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,0002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12基本医保累计收入基本医保累计支出收入同比增长率支出同比增长率单位:亿元资料来源:人社部、国家医保局,光大证券研究所图8:基本医保当月收支及同比增长率变化情况(2016.01-2019.12)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05001,0001,5002,0002,5003,0002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12基本医保当月收入基本医保当月支出收入同比增长率支出同比增长率单位:亿元资料来源:人社部、国家医保局,光大证券研究所2019年全年累计结余率持续下降,19M12单月结余可观。

2019年全年基本医保累计结余达3389亿元,累计结余率为14.5%,相比2018年全年结余率下降2.5pp,提示后续控费压力仍存。

从单月结余率来看,19M12为19.0%,相比18M12同期提升16.8pp,主要是医保支出得到了较好的控制,医保控费成效显现。

2020-04-12医药生物-21-证券研究报告图9:基本医保累计结余及结余率情况(截至19.12)图10:基本医保当月结余及结余率情况(截至19.12)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10基本医保累计结余累计结余率单位:亿元-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%(400)(200)02004006008001,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10基本医保当月结余当月结余率单位:亿元资料来源:人社部、国家医保局,光大证券研究所资料来源:人社部、国家医保局,光大证券研究所7.2、受新冠疫情影响,1-2月工业端收入和利润下滑20M1-2工业端累计收入和利润下滑。

20M1-2医药制造业累计收入、营业成本和利润总额分别下滑8.6%、7.9%和10.9%,与19M1-2同期相比增速下滑了14.7pp、13.1pp和15.1pp,收入和利润大幅下滑。

以上为增速公布值,若计算公布绝对值相比上年同期的增速,则收入、营业成本和利润总额分别同比下滑16.3%、17.7%和14.0%。

我们认为,20M1-2医药制造业收入和利润同比大幅下降的主要原因为新冠疫情导致的医院普通门诊和住院暂停、医疗服务人次下降、处方量下降,尤其是2月份全国医院普通门诊和慢病住院全面暂停。

图11:医药制造业累计收入及增长情况:公布值回落(2012.02~2020.02)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00012-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02营业收入累计值(亿元)累计可比增长(公布值)累计同比增长(绝对值)资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理注:公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率,绝对值增长率则有统计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得2020-04-12医药生物-22-证券研究报告图12:医药制造业累计利润总额及增长情况:公布值大幅回落(2012.02~2020.02)-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50012-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02利润总额累计值(亿元)累计可比增长(公布值)累计同比增长(绝对值)资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理注:公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率,绝对值增长率则有统计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得图13:医药制造业单月营业收入、营业成本和利润总额变化情况(2015.02~2020.02)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050010001500200025003000350040004500营业收入营业成本利润总额营业收入yoy营业成本yoy利润总额yoy单位:亿元资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理注:公布值增长率是指统计局公布的统计口径下的可比增长率,绝对值增长率则有统计局公布的营收和利润总额绝对值直接进行同比增长率计算所得期间费用率分析:20M1-2销售费用率为20.3%,同比下降0.3pp,集采带来的销售费用节省效果初步显现。

20M1-2管理费用率为6.4%,同比上升0.1pp,继续保持稳定。

20M1-2财务费用率仅为1.0%,基本保持不变,对制造业利润影响较小。

受疫情期间医药行业停工影响,三项费用同比大幅下滑。

2020-04-12医药生物-23-证券研究报告图14:医药制造业累计指标同比增速变化情况图15:医药制造业期间费用率变化情况-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%16-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02营业收入利润总额营业费用财务费用管理费用0%5%10%15%20%25%16-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02销售费用率财务费用率管理费用率资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理图16:医药制造业单月期间费用及其增长情况-60%-40%-20%0%20%40%60%0100200300400500600700800900营业费用管理费用财务费用营业费用yoy管理费用yoy财务费用yoy单月数据:亿元资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理图17:医药制造业单月财务比率变化情况0%10%20%30%40%50%60%毛利率利润率销售费用率管理费用率财务费用率资料来源:国家统计局、光大证券研究所整理7.3、19M11一级医院诊疗人次增速超过三级医院19M11医院总诊疗人次数34.05亿人,累计同比增长10.33%。

其中一级医院诊疗人次增长最快。

2019M11,三级医院总诊疗人次累计值为17.65亿人,同比上升10.55%;二级医院总诊疗人次12.27亿人,同比上升9.97%;一级医院总诊疗人次2.06亿人,同比上升10.58%;基层医疗卫生机构总诊疗人次40.4亿人,同比上升10.46%。

各级医院诊疗人次数同比持续较快增长。

2020-04-12医药生物-24-证券研究报告图18:医院总诊疗人次累计值变化(截至2019M11)资料来源:Wind、光大证券研究所图19:三级医院总诊疗人次累计值变化(截至2019.11)图20:二级医院总诊疗人次累计值变化(截至2019.11)资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所图21:一级医院总诊疗人次累计值变化(截至2019.11)图22:基层机构总诊疗人次累计值变化(截至2019.11)资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所2020-04-12医药生物-25-证券研究报告7.4、3月整体CPI环比下降,医疗保健CPI环比持平3月整体CPI环比下降,医疗保健CPI持平。

3月份,整体CPI指数4.3,环比下降0.9个百分点,同比上涨2.0个百分点,其中食品CPI指数18.3,环比下降3.6个百分点,同比上涨14.2个百分点。

非食品环比下降0.2个百分点,消费品环比下降1.7个百分点。

服务CPI指数1.1,环比上升0.5个百分点。

3月医疗保健CPI指数为2.2,环比持平,同比下降0.5个百分点;其中中药CPI指数为2.8,环比下降0.1个百分点;西药CPI为2.0,环比下降0.3个百分点;医疗服务CPI为2.4,环比上升0.1个百分点,我们认为3月中西药CPI环比变化主要与2月基数效应有关。

图23:医疗保健CPI上升(截至2020.03)图24:医疗保健子类CPI比较(截至2020.03)资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所7.5、7-ACA、6-APA价格大涨,维生素D小幅上涨除4-AA外,硫氰酸红霉素、7-ACA、6-APA、青霉素价格环比上月均有上涨。

截至2020年3月,4-AA价格报1800元/kg,环比上月持平;青霉素工业盐报75.00元/BOU,环比上月增长15.38%;硫氰酸红霉素价格320元/kg,环比上月增长4.92%;7-ACA价格报450元/kg,环比上月增长26.76%;截至2020年4月10日,6-APA价格报185元/kg,环比上月上升19.35%;维生素K、A、E、泛酸钙、生物素价格环比上周持平,维生素D价格环比上周上升,维生素B价格环比上周下降。

截至2020年4月10日,维生素K价格报92.5元/kg,环比上周持平;维生素A价格报535元/kg,环比上周持平;维生素E价格报75.5元/kg,环比上周持平;泛酸钙报价370元/kg,环比上周持平;生物素价格报295元/kg,环比上周持平。

维生素D3价格报425元/kg,环比上周上升3.66%。

维生素B1价格报275元/kg,环比上周下降1.79%。

受到国内疫情影响,维生素企业供给收缩,部分品种库存和出口受限,导致国外价格率先上涨,国内价格跟随上涨。

缬沙坦、厄贝沙坦、赖诺普利、阿托伐他汀钙、阿司匹林价格环比上月持平。

截至2020年3月,缬沙坦报1700元/kg,环比上月持平;厄贝沙坦价格报775元/kg,环比上月持平;赖诺普利报2800元/kg,环比上月持平;阿托伐他汀钙价格报1900元/kg,环比上月持平。

阿司匹林报23.75元/kg,环比上月持平。

2020-04-12医药生物-26-证券研究报告图25:重要抗生素原料药价格走势(月,截至2020.03)资料来源:Wind、光大证券研究所图26:重要维生素原料药价格走势(日,截至2020.04.10)资料来源:Wind、光大证券研究所图27:重要心血管类原料药价格走势(月,截至2020.03)资料来源:Wind、光大证券研究所3月中药材价格指数上升。

中药材综合200指数2020年3月收2385.77点,环比上月上升0.49%;同比去年上升9.02%。

2019年以来中药材价格指数经历先持续回落,4月开始出现明显反弹迹象,6月开始回落,7月再次反弹,元/BOU或千克元/千克元/千克2020-04-12医药生物-27-证券研究报告8月开始回落,12月反弹,2020年1月继续上升,受新冠疫情影响,2020年3月中药材价格指数继续上涨。

我们重点监控的三七价格,云南文山80头140-160元/公斤,近期走动加快,加上产地近期出现局部干旱,产地出现购货热潮,整体人气转旺盛。

图28:中药材价格指数走势(月,截至2020.03)资料来源:中药材天地网、光大证券研究所7.6、一致性评价挂网采购:陕西有更新陕西有更新。

陕西:4月10日,陕西省公布了通过仿制药一致性评价品种阳光采购药品动态调整审核结果,主要涉及华海药业的阿立哌唑片等72个品规。

同时还公布了已挂网的一致性评价品种限价公告,包括豪森药业的阿哌沙班片、科伦制药的头孢氨苄胶囊和国为制药的琥珀酸索利那新片。

截至目前,已有海南、广东、湖南、吉林、河南、甘肃、安徽、湖北等19个省份发文确定了“4+7”扩围结果执行时间,多数在2019年11月到2020年1月之间启动。

已有北京、上海、广东、江苏等20个省份开始执行“已有三家过一致性评价品种的未过厂家暂停交易资格”规定。

仿制药一致性评价的先发企业利好进一步兑现,行业洗牌加剧。

2020-04-12医药生物-28-证券研究报告图29:一致性评价药品挂网采购执行情况(截至2020年4月11日)资料来源:各省医药招标采购平台、光大证券研究所整理7.7、耗材带量采购:中央再次重申医用耗材集采制度3+6集采方案落地,眼科耗材先行。

12月24日,为了推动京津冀医疗保障协同发展合作的实施,进一步扩大区域联盟采购效果,相关医保部门召开医用耗材联合带量采购座谈会,推动更大范围的联动,形成了以京津冀合作为基础的“3+6”联合采购模式,涉及的省份包括北京、天津、河北、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山西和山东,我们预计各品种的计划采购量将不低于年度总用量的60%。

我们认为医保局此举在于形成全国器械价格联动机制,从而实现“一省挂网,全国可采”。

1月6日,京津冀医用耗材采购平台发布《关于开展京津冀及黑吉辽蒙晋鲁医用耗材联合带量采购(人工晶体类)历史采购数据填报工作的通知》,正式拉开“3+6”带量采购的大幕。

我们认为,后续心脏介入、外周血管介入、人工关节和其他脏器介入替代等医用耗材将分批开始集采。

耗材集采区域联盟形成,实行价格联动。

2019年8月,陕西医保局印发《关于征求对组织集中带量采购拟定高值医用耗材品种意见的函》,就集中带量采购5类高值医用耗材(人工晶体、心脏起搏器、吻合器、透析管和超声刀)征求意见,正式拉开15省省际联盟的跨区域带量采购大幕。

2019年11月,京津冀耗材集采联盟形成,以此为基础的北方区域集采“3+6”模式也被批准。

我们预计随着医用耗材编码工作的加速实施,耗材一致性评价体系的建立和推广,高值耗材集采的推进速度将大大加快,全国性联动机制将形成。

高值医用耗材治理稳步推进,第一批重点治理清单发布。

2019年7月,国务院发布《治疗高值医用耗材改革方案》,正式拉开高值医用耗材改革的序幕;2020年1月14日,国家卫健委发布《第一批国家高值医用耗材重点治理清单》,并要求省级卫生健康行政部门在清单基础上根据实际适当增加品2020-04-12医药生物-29-证券研究报告种,从而形成省级清单。

清单主要涵盖8个骨科、5个血管介入,2个齿科,2给我普外科和1个神经外科等18个典型高值耗材。

我们认为未来清单内品种将是各省份耗材集采试点的重点品种。

国家级带量采购试点工作将开展。

12月5日,国家医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大二次会议第1209号建议的答复》(下称《1209号答复》)表示,将在国内开展高值耗材带量采购试点工作。

需要注意的是,本次将是国家医保局行动,选取重点高值耗材品种进行带量谈判,并非各省独自选取品种谈判。

我们预计未来独家耗材品种或成为谈判对象,全国范围内的价格联动也将推动。

中央再次重申了医用耗材集采制度。

3月5日,中共中央、国务院印发《关于深化医疗保障制度改革的意见》,强调进一步深化药品、医用耗材集中带量采购制度改革。

坚持招采合一、量价挂钩,全面实行药品、医用耗材集中带量采购。

以医保支付为基础,建立招标、采购、交易、结算、监督一体化的省级招标采购平台,推进构建区域性、全国性联盟采购机制,形成竞争充分、价格合理、规范有序的供应保障体系。

推进医保基金与医药企业直接结算,完善医保支付标准与集中采购价格协同机制。

我们认为,全国性医用耗材集采的进程有望提速。

11省市已经落地高值耗材带量采购方案。

截止目前,已经有安徽、江苏2省执行省级高值耗材带量采购;山东、辽宁、山西3省发布省级实施方案,并且在部分地市落地执行;而云南、湖南、重庆明确表明要开始执行高值耗材带量采购。

而京津冀3省市也已经开始出台方案。

我们预计年底前会有越来越多的省份出台高值耗材的集采方案,集采的推动速度也将大大加快。

图30:耗材带量采购进展梳理(截至2020年4月12日)执行高值耗材带量采购省市部分执行省市发文待执行省市新疆西藏青海四川内蒙古黑龙江吉林辽宁河北山西陕西宁夏湖南江西福建浙江安徽广西贵州重庆湖北山东江苏上海广东海南北京甘肃云南台湾澳门香港河南天津资料来源:各省卫计委官网、各省药品耗材集采平台、商务部、光大证券研究所整理2020-04-12医药生物-30-证券研究报告8、医药公司融资进度更新表12:近期医药板块定向增发预案更新最新披露日证券代码证券简称预案进度定增价格募集金额(亿元)定增目的2020-04-10000534.SZ万泽股份股东大会通过-13.00项目融资2020-04-10300015.SZ爱尔眼科股东大会通过27.7816.53融资收购其他资产2020-04-09300204.SZ舒泰神董事会预案-10.81项目融资2020-04-09300147.SZ香雪制药股东大会通过-14.00项目融资2020-04-08002728.SZ特一药业董事会预案-9.53项目融资2020-04-07300406.SZ九强生物董事会预案13.9012.00补充流动资金2020-04-03600079.SH人福医药董事会预案11.2810.00配套融资2020-04-03600566.SH济川药业股东大会通过-14.05项目融资2020-04-02300436.SZ广生堂董事会预案-5.50项目融资2020-04-01600896.SH览海医疗股东大会通过-8.00项目融资2020-03-31300003.SZ乐普医疗董事会预案30.4131.80引入战略投资者2020-03-30300497.SZ富祥股份董事会预案20.7510.64项目融资2020-03-26300181.SZ佐力药业董事会预案4.472.72项目融资2020-03-26300404.SZ博济医药股东大会通过-3.43项目融资2020-03-26603520.SH司太立股东大会通过-6.72项目融资2020-03-25603259.SH药明康德董事会预案-65.28项目融资2020-03-25300006.SZ莱美药业股东大会通过4.5010.97补充流动资金2020-03-24300199.SZ翰宇药业股东大会通过5.389.52补充流动资金2020-03-20300558.SZ贝达药业股东大会通过-10.02项目融资2020-03-19300143.SZ盈康生命股东大会通过7.617.33项目融资2020-03-18000150.SZ宜华健康董事会预案4.0010.53补充流动资金2020-03-14300381.SZ溢多利董事会预案9.286.00补充流动资金2020-03-14002653.SZ海思科董事会预案-10.02项目融资2020-03-14300639.SZ凯普生物股东大会通过-10.50项目融资2020-03-12300725.SZ药石科技股东大会通过61.046.50补充流动资金2020-03-04002821.SZ凯莱英股东大会通过123.5623.11补充流动资金2020-02-28300401.SZ花园生物股东大会通过-10.69项目融资2020-02-26000597.SZ东北制药股东大会通过-20.00项目融资2020-02-19300630.SZ普利制药证监会核准-5.52项目融资2020-02-19300601.SZ康泰生物证监会核准-30.00项目融资2020-02-18300318.SZ博晖创新董事会预案4.13-融资收购其他资产2020-01-04600538.SH国发股份董事会预案4.172.13融资收购其他资产资料来源:Wind、光大证券研究所表13:近期医药板块可转债预案进度更新公告日期公司代码公司名称方案进度发行方式发行规模(亿元)2020-04-10300298.SZ三诺生物股东大会通过公募5.002020-04-09603108.SH润达医疗证监会核准公募5.502020-04-09600521.SH华海药业董事会预案公募18.432020-04-09603939.SH益丰药房证监会核准公募15.8102020-04-08603233.SH大参林股东大会通过公募14.052020-04-07002382.SZ蓝帆医疗发审委通过公募31.442020-04-01300016.SZ北陆药业董事会预案公募5.002020-04-12医药生物-31-证券研究报告2020-03-31600422.SH昆药集团董事会预案公募6.732020-03-31300396.SZ迪瑞医疗董事会预案公募7.002020-03-31603716.SH塞力斯股东大会通过公募6.002020-03-28603896.SH寿仙谷发审委通过公募3.602020-03-28300636.SZ同和药业股东大会通过公募4.202020-03-23603707.SH健友股份发审委通过公募5.032020-03-18300482.SZ万孚生物股东大会通过公募6.002020-02-15300246.SZ宝莱特股东大会通过公募4.002020-02-12002287.SZ奇正藏药股东大会通过公募8.00资料来源:Wind、光大证券研究所9、本周重要事项预告表14:本周披露年报信息(4.13-4.17)证券代码证券简称2019年报预计披露日期证券代码证券简称2019年报预计披露日期603127.SH昭衍新药2020/4/13688202.SH美迪西2020/4/16300685.SZ艾德生物2020/4/14000790.SZ华神科技2020/4/17600833.SH第一医药2020/4/14000950.SZ重药控股2020/4/17603309.SH维力医疗2020/4/14002923.SZ润都股份2020/4/17000705.SZ浙江震元2020/4/15300347.SZ泰格医药2020/4/17000710.SZ贝瑞基因2020/4/15300463.SZ迈克生物2020/4/17002019.SZ亿帆医药2020/4/15002223.SZ鱼跃医疗2020/4/18002166.SZ莱茵生物2020/4/15002675.SZ东诚药业2020/4/18002382.SZ蓝帆医疗2020/4/15002758.SZ华通医药2020/4/18300298.SZ三诺生物2020/4/15300705.SZ九典制药2020/4/18600867.SH通化东宝2020/4/15600587.SH新华医疗2020/4/18002566.SZ益盛药业2020/4/16600789.SH鲁抗医药2020/4/18002626.SZ金达威2020/4/16600976.SH健民集团2020/4/18300485.SZ赛升药业2020/4/16603669.SH灵康药业2020/4/18300639.SZ凯普生物2020/4/16资料来源:Wind、光大证券研究所表15:本周披露一季报信息(4.13-4.17)证券代码证券简称2020一季报预计披露日期603939.SH益丰药房2020/4/15300529.SZ健帆生物2020/4/16600812.SH华北制药2020/4/17688358.SH祥生医疗2020/4/17002923.SZ润都股份2020/4/17300636.SZ同和药业2020/4/17300401.SZ花园生物2020/4/18000739.SZ普洛药业2020/4/18002020.SZ京新药业2020/4/18600829.SH人民同泰2020/4/18000705.SZ浙江震元2020/4/18002223.SZ鱼跃医疗2020/4/18002675.SZ东诚药业2020/4/18资料来源:Wind、光大证券研究所2020-04-12医药生物-32-证券研究报告表16:本周股东大会信息(4.13-4.17)代码名称会议日期会议类型600587.SH新华医疗2020-04-13临时股东大会300142.SZ沃森生物2020-04-13股东大会002901.SZ大博医疗2020-04-13临时股东大会002603.SZ以岭药业2020-04-13临时股东大会002107.SZ沃华医药2020-04-13临时股东大会000931.SZ中关村2020-04-13临时股东大会300765.SZ新诺威2020-04-13股东大会002727.SZ一心堂2020-04-14股东大会002653.SZ海思科2020-04-14临时股东大会603387.SH基蛋生物2020-04-15股东大会300436.SZ广生堂2020-04-15股东大会300406.SZ九强生物2020-04-15股东大会300396.SZ迪瑞医疗2020-04-15临时股东大会002872.SZ*ST天圣2020-04-15临时股东大会002399.SZ海普瑞2020-04-15临时股东大会000766.SZ通化金马2020-04-15临时股东大会002007.SZ华兰生物2020-04-15股东大会603939.SH益丰药房2020-04-16临时股东大会603858.SH步长制药2020-04-16临时股东大会600488.SH天药股份2020-04-16股东大会600276.SH恒瑞医药2020-04-16股东大会300497.SZ富祥股份2020-04-16临时股东大会300016.SZ北陆药业2020-04-16临时股东大会002728.SZ特一药业2020-04-16股东大会000661.SZ长春高新2020-04-16股东大会600252.SH中恒集团2020-04-17临时股东大会300436.SZ广生堂2020-04-17临时股东大会002524.SZ光正集团2020-04-17临时股东大会资料来源:Wind、光大证券研究所表17:本周医药股解禁信息(4.13-4.17)代码简称解禁日期解禁数量(万股)解禁市值(万元)变动前(万股)变动后(万股)解禁股份类型总股本流通A股占比(%)总股本流通A股占比(%)300639.SZ凯普生物2020-04-135,638.91167,588.5521,245.4310,339.1148.6721,245.4315,978.0375.21首发原股东限售股份资料来源:Wind、光大证券研究所10、风险提示药品、耗材降价幅度超预期;药店渠道价格压力超预期;行业“黑天鹅”事件;创新药研发失败风险。

2020-04-12医药生物-33-证券研究报告11、光大医药近期研究报告回顾表20:光大医药近期研究报告列表(自2020年3月以来)序号报告类型报告标题行业公司评级发布日期1公司简报出厂均价提升逻辑持续强化,疫情短期影响有望快速消散欧普康视增持2020-04-102公司简报疫情期间维持正增长,预防用微卡有望近期获批智飞生物买入2020-04-103公司简报一季报预告超预期,全年有望延续高增长英科医疗买入2020-04-104公司简报一季度未受疫情影响,达因业绩良好山大华特买入2020-04-105公司简报美亚光电:口腔收入占比持续提升,20年期待新品放量美亚光电增持2020-04-096公司简报益丰药房:保持高速扩张势头,资金充裕有望延续高增长益丰药房买入2020-04-097公司简报安科生物:减值拖累短期业绩,生长激素增速良好安科生物买入2020-04-098公司简报业绩继续保持较高水平,抗生素产业链一体化持续延伸富祥股份买入2020-04-099公司简报疫情影响短期业绩,血制品与疫苗长期景气度将双升华兰生物买入2020-04-0810公司简报国内首家新冠疫苗进入临床,其他在研管线推进顺利康希诺生物买入2020-04-0711公司简报联邦制药:胰岛素业务快速增长联邦制药买入2020-04-0612行业周报海外疫情或持续,重点关注三类医药公司医药生物增持2020-04-0613公司简报同仁堂:经营调整拖累短期业绩,营运质量有所提升同仁堂增持2020-04-0414公司简报三生制药:业绩稳健增长,估值具有吸引力三生制药买入2020-04-0215公司简报微创医疗:心血管介入业务持续强劲微创医疗买入2020-04-0216公司简报中国生物制药:安罗替尼强劲增长,吸入制剂产品迎来收获微创医疗买入2020-04-0217公司简报复星医药:各板块稳健增长,创新转型成果涌现复星医药买入2020-04-0218公司简报乐普医疗:疫情短期延后刚需,心血管药械新产品群将迎来收获乐普医疗买入2020-04-0219公司简报迈瑞医疗:器械龙头强者恒强,疫情助推全球扩张迈瑞医疗买入2020-04-0220公司简报上海医药:工商业持续稳健增长,逐步迎来创新升级上海医药买入2020-04-0221公司简报南微医学:19Q4业绩继续提速,高端化+国际化稳健前行南微医学无评级2020-04-0122公司简报药石科技:疫情等因素影响短期,不改持续改善趋势药石科技买入2020-04-0123公司简报石药集团:恩必普增长强劲,抗肿瘤线成新引擎石药集团买入2020-04-0124公司简报威高股份:业绩略超预期,进入利润释放期威高股份买入2020-04-0125公司简报康龙化成:业绩持续提速,2020Q1利润超预期康龙化成买入2020-03-3026公司简报心脉医疗:主动脉支架业务快速增长,全年业绩略超预期心脉医疗无评级2020-03-3027行业周报聚焦Q1业绩突出的细分赛道,重视港股医药配置价值医药生物增持2020-03-3028公司简报我武生物:粉尘螨滴剂高增长,20Q1受疫情影响不改长期趋势我武生物买入2020-03-2929公司简报东阳光药:全年业绩靓丽,可威持续强劲增长东阳光药买入2020-03-2930公司简报云南白药:Q4收入端提速,“期权+回购”组合激励方案超预期云南白药买入2020-03-2931公司简报长春高新:金赛高增长符合预期,在研管线稳步推进长春高新买入2020-03-2932公司简报药明康德:新冠疫情危中有机,一体化龙头有望再上台阶药明康德买入2020-03-2633公司简报四价流感疫苗放量拉动增长,血制品有望迎来长足发展华兰生物买入2020-03-2634公司深度英科医疗:产能扩张迎风口,小小手套有乾坤英科医疗买入2020-03-2635公司简报恒瑞医药:业绩加速增长,创新+国际化花开两朵恒瑞医药增持2020-03-2436行业周报疫情之后,血制品有望获得长足发展医药生物增持2020-03-2337公司简报重整旗鼓再出发,股权激励彰显坚定信心一心堂买入2020-03-2038行业深度互联网医疗终迎3.0时代,多层次三医联动有望开启医药生物增持2020-03-2039公司简报引进COVID-19mRNA疫苗,CAR-T纳入优先审评复星医药买入2020-03-1640行业周报高端医疗器械补短板,有望迎来景气周期医药生物增持2020-03-1541公司简报业绩符合预期,静待治理结构改善山大华特买入2020-03-0942公司简报PD-1单抗肝癌适应症国内首家获批,其他大适应症进度领先恒瑞医药增持2020-03-0943行业周报深化医疗保障制度改革,怎么看?医药生物增持2020-03-0944行业深度疫情之下,医疗卫生体系及产业变革路径医药生物增持2020-03-06资料来源:光大证券研究所2020-04-12医药生物-34-证券研究报告表21:光大医药组A股重点公司盈利预测、估值与评级证券代码公司名称收盘价(元)EPS(元)P/E(x)P/B(x)投资评级18A19E20E18A19E20E18A19E20E本次变动000028.SZ国药一致41.152.832.973.841514111.51.31.2买入维持000538.SZ云南白药83.142.593.283.573225235.44.84.3买入维持000661.SZ长春高新551.364.978.7714.38111633817.713.611.0买入维持002007.SZ华兰生物48.580.810.911.2060534012.310.38.8买入维持002019.SZ亿帆医药18.200.600.740.973125193.43.02.8买入维持002020.SZ京新药业11.010.510.720.682215162.21.91.7买入维持300677.SZ英科医疗51.010.910.871.735659296.45.94.8买入维持300003.SZ乐普医疗38.010.680.971.2656393010.68.87.1买入维持300009.SZ安科生物15.150.250.120.3860128408.37.46.5买入维持300015.SZ爱尔眼科42.890.330.450.59132967323.320.118.1买入维持300122.SZ智飞生物74.000.911.532.1682483428.320.214.4买入维持300347.SZ泰格医药75.000.631.131.52119664921.115.913.2买入维持300357.SZ我武生物46.740.440.570.69105826825.219.415.6买入维持300497.SZ富祥股份28.530.671.051.434227207.25.54.4买入维持300601.SZ康泰生物123.120.680.891.401821398843.333.126.6买入维持300760.SZ迈瑞医疗261.413.063.854.7385685521.016.513.5买入维持600196.SH复星医药32.881.061.301.423125233.02.72.5买入维持600436.SH片仔癀129.701.892.282.8668574515.612.210.0买入维持601607.SH上海医药19.751.371.441.741414111.41.21.1买入维持603108.SH润达医疗10.320.450.610.742317142.42.21.9买入维持603127.SH昭衍新药76.500.670.981.43114785318.915.312.7买入维持603233.SH大参林64.050.971.381.7666463611.09.68.0买入维持603259.SH药明康德100.151.371.121.377389739.38.17.3买入维持603368.SH柳药股份32.032.042.833.41161192.21.71.6买入维持603658.SH安图生物125.951.311.742.2796725527.421.017.3买入维持603882.SH金域医学61.010.510.871.15120705314.711.59.9买入维持603883.SH老百姓81.501.521.872.425444347.76.25.5买入维持603939.SH益丰药房95.901.101.431.928767509.08.27.4买入维持000963.SZ华东医药19.091.301.581.861512103.42.72.3增持维持002294.SZ信立泰18.811.390.680.931328203.02.82.6增持维持002727.SZ一心堂27.800.921.061.293026223.93.32.9买入维持002773.SZ康弘药业40.700.790.821.085150388.77.46.2增持维持300595.SZ欧普康视59.450.530.760.91111786523.417.313.5增持维持300725.SZ药石科技78.490.921.051.4885755318.714.010.8增持维持300759.SZ康龙化成61.310.430.690.94144896517.314.211.5买入上调600085.SH同仁堂24.960.830.720.733035343.73.53.4增持维持600276.SH恒瑞医药96.210.921.201.58105806121.616.813.3增持维持600867.SH通化东宝11.930.410.480.572925215.14.53.9增持维持688016.SH心脉医疗167.681.261.972.59133856555.835.323.3无评级维持688029.SH南微医学162.401.452.282.76112715937.49.08.2无评级维持688321.SH微芯生物46.250.080.050.1660897428939.813.713.1无评级维持资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年4月10日2020-04-12医药生物-35-证券研究报告表22:港股重点公司盈利预测、估值与评级证券代码公司名称收盘价(元)EPS(元)P/E(x)P/B(x)投资评级19A20E21E19A20E21E19A20E21E本次变动1093.HK石药集团15.390.620.720.862521184.94.33.7买入维持1177.HK中国生物制药10.250.210.280.324937323.22.82.2买入维持1530.HK三生制药7.850.380.550.612114131.91.81.6买入维持1558.HK东阳光药33.344.275.065.848763.22.41.9买入维持3933.HK联邦制药6.700.390.400.471717141.71.51.4买入维持6185.hk康希诺生物-B118.55-1.160.310.88NA38213517.984.352.0买入维持1066.HK威高股份9.450.410.510.612319152.52.32.0买入维持0853.HK微创医疗14.120.190.110.14741251015.35.25.1买入维持1833.HK平安好医生77.99-0.69-0.65-0.53NANANA8.69.29.8买入维持资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年4月9日,汇率1HKD=0.91RMB2020-04-12医药生物-36-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

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