【逻辑阐述】

1、行业的市场空间巨大

2、“两票制”加速行业整合提高集中度

3、“4+7”带给行业机遇

4、受益于新冠疫苗的运输需求

重点黑马公司600998九州通、000028国药一致、000950重药控股

【行业板块解析】

一、行业的市场空间巨大

在居民生活品质意识加强及物流产业发展日渐成熟的推动下,中国冷链物流市场规模不断扩大,2019年冷链物流市场规模已达3780亿元,并预计在2020年达到4850亿元。同时,中国冷链物流企业数量持续增长,在2019年达到了1832家,但存在着地域分布不均的问题,32.3%的企业集中在华东地区。目前冷链物流产业主要应用于食品及医药两大产品线。

中国医药物流市场以每年10%左右的速度增长,预计2020年市场规模将会达到3.8万亿元。近年来中国医药冷链的现状与标准要求之间存在着巨大差距,国内频发的药品安全事件也或多或少地暴露了医药冷链的薄弱。

二、“两票制”加速行业整合提高行业集中度

我国目前实施“两票制”流通模式,在“两票制”实行之前从药品制造商到医院之前存在多级产品代理和医药配送商,层层的流通环节使得药品价格居高不下。在2017年“两票制”实行之后,医药流通模式中间的多级药品代理环节被取消,由药品公司直接对接医药配送商,再由医药配送商对接公立医院,其主要目的是限制因流通环节过多导致的药品和器械价格虚高的现象。截止2018年底,全国各省市公立医院采购已经全面执行两票制。两票制的推行,将倒逼中小型企业向大型企业靠拢,通过重组兼并等方式,大大提升药品配送行业的集中度。

从2019年的数据来看,包括九州通在内的几家全国性商业龙头企业2019年市场占有率都有所提高。这和“两票制”长期会加剧行业集中度提高的判断是一致的。

三、“4+7”带给行业机遇

目前针对“4+7”对医药流通企业的影响,市场较为关注的“量”与“价”是否能有效的匹配,来保障医药流通企业的利润。

首先“价”:“4+7”带量采购是医保局主要以降低药品采购价格为主要目的的战略性购买,其中第一批、第二批带量采购的品种降价幅度平均达到52%、53%,而医药流通企业作为中游企业,在面对将药品降价的过程中,即使配送费用率较之前不改变,针对带量采购的品种,单品配送价值也会有所下降;但从另一方面来看,针对“4+7”带量采购的品种在结算上采用预算或者是账期设置的方式,对于医药流通企业而言,因此在资金占用上将会降低,医药流通企业的整体成本在降低。

其次“量”:“4+7”带量采购直接带来了“量”的提升。对于中标的医药流通企业而言,带量采购也带来了“量”的明显提升。而这其中,具有完善的医药配送网络布局,以及具备优秀的配送能力的龙头企业,有望在“4+7”带量采购背景下脱颖而出。

四、受益于新冠疫苗的运输需求

新冠疫情的性质决定,一旦研发出疫苗,就必须推进全球范围内的疫苗接种免疫,这样才能真正起到免疫效果。因此,这使得疫苗冷链运输存在较高的门槛。本次新冠疫情必定会导致全民接种对应疫苗,以中国生物的新冠疫苗为例,需要接种2-3针才算完成疗程。2019年我国疫苗领域批签发数量为5.8亿支,新冠带来的疫苗增量在28-42亿支。行业人士表示,疫苗研发成功后冷链运输市场的新增量在7.2倍以上,此外还有巨大的海外市场,全球的冷链运输需求将非常巨大。相关疫苗冷链企业面临机遇。

【相关个股】

600998九州通

逻辑一、公司具备运输疫苗等产品的冷链物流条件

截至2019年底,公司覆盖全国98%行政区域的冷链仓库已有419个,冷库(含低温冷冻库)面积达36,658.3平方米,其中可满足25,632平方米疫苗存储,公司在对应区域内的120台冷链配送车辆能够实现疫苗配送上门服务。

逻辑二、公司受益政策催化,龙头价值凸显

公司的优势渠道是基层医疗机构以及零售药店,凭借专业化的服务能力,高效的供应链管理能力有望持续受益这部分市场的增长。另一方面, 2017年 “两票制”后,渠道整合的趋势增加,公司作为龙头企业有望受益行业集中度的进一步提升;同时“4+7”利好具备全国性渠道布局的企业,带动公司医院开户数量的提升,城市医疗机构市场逐步打开。

逻辑三、总代理业务快速发展,带动盈利能力逐步增强

受益政策推动,我国药品终端销售市场结构正在逐步向基层以及零售渠道转移,公司已经完成了在全国的仓储物流信息化建设,具备覆盖全国的渠道能力,在此背景下诞生的总代理业务迎来快速发展,从单纯的配送商向具备推广服务职能的代理商转变,对公司盈利能力以及现金流的改善均带来积极作用。目前公司已经获得了东阳光药奥司他韦(OTC渠道)、华海药业“4+7”中标品种厄贝沙坦片等产品的代理权。

000028国药一致

逻辑一、公司有疫苗冷链业务

公司是国内较早研发冷链管理软硬件系统的企业,物流团队资质符合国家疫苗冷链管理要求,目前公司拥有医药冷库超7000㎡,医药冷藏车近60辆。

逻辑二、两广龙头地位凸显,收入和净利润高增长

公司2019年批发业务收入400.14亿元和盈利8.46亿元,同比增长22.15% 和 18.19%。两大核心批发子公司国控广州和国控广西2019年收入分别同比增长22.5%和17.9%,净利润分别同比增长18.8%和14.0%。

000950重药控股

逻辑一、公司有疫苗冷链业务

公司有专业冷链运输车辆,物流温控系统可以保证疫苗控温条件。

逻辑二、公司业务有覆盖新疆地区,受益于新疆疫情

下属控股子公司重庆医药(集团)新疆有限公司、参股子公司新疆生产建设兵团医药有限责任公司。

002462嘉事堂:北京嘉和嘉事医药物流有限公司的物流中心是北京较先进的药品冷链专业物流配送中心,冷库2000立方米。

600713南京医药:以南京医药中央物流中心及各省级物流中心为依托,在满足自身业务发展需要的基础上,利用已取得的第三方物流资质,开展药品、医疗器械、冷链物流等第三方物流业务及相关增值服务。

002589瑞康医药:公司已实现31省市地区的商业网络覆盖,下游终端客户近6万家。医疗器械业务进一步向省外拓展,实现医疗器械和医用耗材业务的快速增长。

(聊城荣恒医疗器械有限公司)